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眼睛是人类的窗户，眼睛出了問题，那可就是對糊口造成為了大大的未便。
而咱们今天要分享的行業就是為了保护醫治眼睛的行業，重要醫治方法是经由過程手術、藥物等手腕预防和醫治眼部疾病，晋升患者糊口质量的行業。
按照 Frost & Sullivan 统计，全世界眼科醫藥市场自 2015 年的 247 亿美元增加至 2019 年的 337 亿美元，复合增加率為 8.0%。
2015-2030E 全世界眼科用藥市场范围
2017 年全世界眼科行業市场范围环境（市场范围统计未含眼科处方藥市场）
我國眼科总体市场范围 2019 年达 1700 亿元。按照 Frost & Sullivan、《中國醫疗器械行業成长陈述》，我國眼科市场 2019 年整体范围达 1700 亿元，此中眼科醫疗市场 1240 亿，占比 73%，眼科器械市场 267 亿元，占比 16%，眼科用藥市场 193 亿元，占比 11%。
今天國堂就借参考之资，将资料收拾成堂堂习气的模式：细分市场+對应具有竞争力的公司，以後再對具有竞争力的公司做一个细分的分享。
行業内重要市场仍是近视眼的醫治。2015 年公布的《國民视觉康健陈述》显示，2012 年我國5岁以上总生齿中近视的得病人数在4.37亿至4.87亿之间，高度近视生齿在2900 万至3040万间；估计到2020年，5岁以上生齿的近视病發率将增加到50.86%-51.36%， 得病总生齿将逾 7 亿，靠近美國总生齿的 2 倍，高度近视生齿會达 4000 万至 5155 万。
醫治法子好坏：藥物>角膜镜>平凡眼镜
行業内红利能力环境：
醫治辦事范畴：
爱尔眼科：毛利率51.03%、净利率15.76%、净资產收益率21.48%、总资產收益率13.68%，且逐季改良！
醫藥范畴：
兴齐眼藥：毛利率73.13%、净利率13.57%、净资產收益率14.49%、总资產收益率10.28%，且逐年改良！
康弘藥業：毛利率91.90%、净利率22.05%、净资產收益率16.66%、总资產收益率13.03%，外洋展開不及预期。
眼科醫疗器械范畴：
欧普康视：毛利率78.54%、净利率50.99%、净资產收益率28.18%、总资產收益率23.25%，红利能力逐年改良。
爱博醫疗：毛利率83.91%、净利率35.20%、净资產收益率9.65%、总资產收益率8.27%，快速發展的公司。
昊海生科：毛利率74.93%、净利率16.99%、净资產收益率4.20%、总资產收益率3.64%，红利能力逐年低落。
博士眼镜：毛利率67.59%、净利率10.34%、净资產收益率11.90%、总资產收益率9.66%，红利能力较為安稳。
在比力了几家上市公司的红利能力以後，咱们再看看三大细分范畴和對应的市场竞争款式环境。
海内眼科用藥市场：据 Frost & Sullivan，我國眼科用藥市场范围从 2015 年的 21 亿美元 上升至 2019 年的 28 亿美元（约 193 亿人民币），复合增加率 8%，估计 2019 年将以 17.8%的复合增速增加至 2030 年的 169 亿美元（约 1183 亿人民币），潜力庞大。
从种别看，我國眼科藥物市场今朝重要集中在眼底血管病、抗传染和抗炎三大范畴。
兴齐眼藥（300573.SZ）：海内眼科新兴藥龙头企業
海内眼科新兴藥龙头企業。兴齐眼藥是海内低浓度硫酸阿托品滴眼液独一获批临床和院 内制剂的企業，也是海内今朝独一一家获批醫治干眼症的环孢素滴眼液的企業。公司 2016 年上市落後行二次创業，眼科產物结构渐渐進入收成期，2019 年呈現事迹拐點， 開启演变之旅。
我國眼科用藥市场复合增速高达 15.47%，近视和干眼問题紧张，相干用藥市场将成為新蓝海。我國眼科用藥市场范围从 2013 年的 46.54 亿元上升至 2018 年的 95.52 亿元， 复合增速高达 15.47%。今朝海内近视和干眼症患者人数别离近 7 亿人和 3 亿人；青少 年整体近视率居高达53.6%，國度已制订详细方针和技能指南来强力干涉干与近视防控事情， 有用的防控手腕将會成為将来近视防控的舌苔清潔器,“大需求”；海内干眼症病發率约為 21%-30%， 居全世界前列，适合藥物却极端缺少，非最好选择的人工泪液玻璃酸钠 2014-2018 年贩賣 额 CAGR 都到达 20.86%，新產物潜伏需求大。
环孢素获滴眼液上市成為事迹催化，贩賣峰值估计跨越 14 亿。公司用于干眼症醫治的 0.05%环孢素滴眼液已于 2020 年 6 月获批，為海内首家。國际上 2003 年上市的环孢素 A 眼用乳剂 Restasis 2016 年贩賣到达 14.88 亿美元，CAGR 高达 32.59%。据咱们测算， 公司环孢素滴眼液贩賣峰值有望跨越 14 亿元，环孢素上市将成為公司事迹和股价新的催化。
2019-2029 年公司的硫酸阿托品可能独享整其中國大陆市场，動員公司起飞。低浓度 硫酸阿托品滴眼液院内制剂、互联網病院及已授权的仿造 NITM 發現专利在中短時间帮忙 公司实現天下重點眼科病院的進入和用户加快推行，将其他厂家挡在門外。2.4 类新藥 的申请有望在 2023-2024 获批，届時将有 3 年监测期，現实将享受 3-5 年的市场独有。 咱们估计 2030 年低浓度硫酸阿托品滴眼贩賣金额有望 53.08 亿元。
其它公司：恒瑞醫藥（眼藥占营收比重不大），康弘藥業（外洋临床中断，事出变态必有妖）。
海内眼科器械市场：我國眼科器械市场范围从2014 年的 111 亿元增加至 2018 年的 226 亿元，复合增速高达 19.45%，据《中國醫疗器械行業成长陈述》展望，2021年我國眼科醫疗器械市场范围将达 375 亿元。从细分產物市场份额看，2017 年，我國角膜接触镜盘踞眼科醫疗器械总体市场范围的比重為 21.6％，同比增加 22.1％；人工晶体市场范围占比為 17.4％，同比增加 26.2％，增速最快；其他眼科醫疗器械市场范围占比為 61.0％。
2014-2021E 我國眼科器械市场范围及增加率
2017 年我國眼科醫疗器械细分市场范围占比
范围：
角膜塑形镜需求兴旺，远景杰出。据中國醫疗器械行業协會眼科及视真空除毛，光學分會数据， 2011—2015 年我國角膜塑形镜的销量别离為 14.91 万副、20.69 万副、30.18 万副、44.79 万副和 64.3 万副，复合增速高达 44.11%。依照今朝市场约 8000 元/副的角膜塑形镜价 格及 64.3 万副数目计较，角膜塑形镜市场范围约 51.4 亿元。
海内某券商展望：海内角膜塑形镜市场仍有 5 倍以上增漫空间，2030 年市场范围到达阶段 性峰值 274 亿元（终端价）。
竞争款式：
今朝海内市场共有 9 家角膜塑形镜出產厂家获 患了 CFDA 認证，入口厂家共 7 家，别离為：台灣亨泰光學，美國的 Euclid、C&E、Paragon， 日本的股份有限公司，韩國的 Lucid，荷兰的 Procornea；國產（大陆）厂家共 2 家，别离為： 欧普康视和爱博诺德。以 2018 年角膜塑形镜验配量看，TOP5 厂家市占率达 90%以上， 集中度很高，欧普康视作為海内角膜塑形镜龙头企業，市场占据率為 24%，居海内第一。
欧普康视：為海内角膜塑形镜龙头，有望持久处于行業领先职位地方。產物已進入天下 800 多家醫疗機构，累计利用人数跨越 70 万。公司具备 丰硕完备的產物线，產物既包含接触镜，也包括接触镜照顾护士產物，除此以外，公司新成 立了藥品部用于研制眼科藥品制剂，青少年目力康健智能辦理產物也在研發中。
爱博诺德：采纳國际開创的基弧非球面设计，旨在操纵非球面带来 的“周邊离焦”结果来到达更好地延缓近视成长的方针，与同类產物比拟，產物的高透氧機能、全弧段非球面设计带来更恬静、更平安、更有用的配戴体验与结果。今朝该设计法子已得到了中國和美國的發現专利授权，欧洲、亚洲等國度和地域的专利申请正在本色审查進程中。普诺瞳®角膜塑形镜上市時候相對于较短，是以今朝依然处于市场推行 和贩賣渠道扶植的前期阶段。
范围：
我國人工晶体市场范围从 2016 的 41.17 亿元增加至 2018 年的 56.50 亿元，复合增速 17.15%，处于快速增加阶段。
竞争款式：
人工晶状体重要的先辈技能由國际四大眼科醫疗器械公司，包含爱尔康（美國）、 强生（美國）、博士伦（美國）、蔡司（德國）把握，这四至公司也盘踞國际人工晶状体 市场的重要份额。按照爱尔康公司的陈述及估算，2017 年全世界人工晶状体市场中，爱 尔康市场份额占 31%，强生占 22%，博士伦占 6%，蔡司占 4%，以上四家共占 63% 全世界市场份额。
爱博诺德处于海内人工晶体范畴的技能前沿，產物具有较着上风，市场反响杰出。爱博诺德是独一一家自立立异研發出软式人工晶体的公司，公司第一款人工晶状体普诺明 ®A1-UV 是一款疏水性丙烯酸酯制成的高次非球面人工晶状体，是海内首款自立研發、具有自立常识產权的可折叠非球面屈光性人工晶状体。截止 2019 年 6 月，该產物已在 天下 1000 多家病院贩賣，市场反响杰出。
昊海生科已開端完成人工晶体全财產链结构，公司人工晶体销量盘踞海内 30%市场份 额，2018 年人工晶体贩賣额居全世界第九。
行業成长环境：
今朝市场上人工晶状体材质重要為亲水性丙烯酸酯和疏水性丙烯酸酯，两者之间比力， 疏水性丙烯酸酯材质在低落後發性白内障（PCO）、眼内植入持久不乱性、力學機器强度 等方面较亲水性丙烯酸酯材质具备上风，是今朝國际市场上主流的人工晶状体质料。比拟外洋企業，海内企業获批数目较少，此中蕾明视康和爱博诺德所用质料最优，為國际市场主流的疏水性丙烯酸酯，爱博诺德获批数目至多，3 款获批產物均采纳该质料制成。
3）眼科粘弹剂：
范围：
我國眼科粘弹剂市场将继续不乱增加，2018 年范围达 15 亿元。我國眼科粘弹剂市场 范围由 2014 年的 11.03 亿元增加至 2018 年的 15.37 亿元，复合增加率為 8.65%。随 着海内眼科手術醫治笼盖率的不竭增长，眼科粘弹剂產物的需求逐年晋升，我國眼科粘 弹剂市场范围将继续连结增加态势，按照南邊醫藥经济钻研所及标點醫藥展望，估计 2023 年我國眼科粘弹剂市场范围将到达 27.01 亿元，2018 年至 2023 年复合增加率将 到达 11.94%。
竞争款式：
昊海生科 2018 年眼科粘弹剂市场范围高达 46%，盘踞海内市场领先职位地方。
欧普康视（300595.SZ）：海内角膜塑形镜龙头企業
海内角膜塑形镜龙头企業，事迹处于高速增持久。欧普康视是我國大陆地域首家得到 NMPA 颁布的角膜塑形镜產物注册证的出產企業，领先第二家企業 14 年，也是我國大陆 地域少数得到硬性角膜接触镜產物注册证的出產企業之一。因為角膜塑形镜的市场准入壁垒较高，用户粘性强，公司将大要率凭仗先發上风、庞大用户群体、成熟渠道终端资 源连结持久领先职位地方。2012-2019 年公司的收入和归母净利润复合增速高达 37.85%和 39.35%，增加势头强劲。
新设藥品部拓展眼科藥品制剂营業，涉足眼科公司结构视光财產链。2019 年下半年公司 出格环抱醫治与预防青少年近视藥品建立了藥品部，并完成為了眼科藥品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的出產车间的设计并起头施工，目進步展顺遂，藥品部的设立丰硕了 公司的產物线，将来有望成為公司新的增加點。除此以外，公司前後参股和控股了 5 家 公司，触及儿童护眼台灯、视光查抄装备、视觉练习软件、互联網+，帮忙公司结构视光财產链扶植，為後续的成长和事迹晋升积储了新的气力。
构建天下终端辦事收集，為扩大贩賣市场打造基石。截至 2019 年末，公司具有 115 家子公司，在安徽、江苏、湖北等地累计具有眼科病院 6 家、眼科門诊部、诊所、视光中 心、社區眼康健中间等 160 余家，全世界终端辦事收集的构建有助于晋升產物的知名度， 拓宽產物的贩賣市场，進一步晋升市场份额，加强了公司久远成长的動力和潜力。
爱博醫疗：立异能力强的後浪
采纳國际開创的基弧非球面设计，旨在操纵非球面带来 的“周邊离焦”结果来到达更好地延缓近视成长的方针，与同类產物比拟，產物的高透氧機能、全弧段非球面设计带来更恬静、更平安、更有用的配戴体验与结果。
独一一家自立立异研發出软式人工晶体的公司。
今朝市场仍是在以人工晶体给公司估值，跟着公司的角膜镜北京賽車程式,推行，有望會获得更高估值溢价。
海内眼科醫疗市场：据 Frost & Sullivan，我國眼科醫疗市场范围从 2013 年的 545 亿元 增加至 2018 年的 1083 亿元，复合增速高达 14.72%。此中，公立眼科病院市场范围从2013 年的 465 亿元增加到 2018 年的 882 亿元，复合增速 13.66%；民营眼科病院市场 范围则从 2013 年的 80 亿元增加到 2018 年的 201 亿元，复合增速 20.23%，可见民营企業眼科病院扩大速率跨越公立眼科病院，有望成為将来的增加點。
國表里重要眼病醫治方法比拟
爱尔眼科（300015.SZ）：全世界眼科病院龙头企業
爱尔眼科的天花板：咱们認為公司天花板的本色在于生齿与经济。咱们以 2018 年年报公司所表露的上风中间都會（武汉、长沙、成都重庆）、北上广深、其他省城都會、地 级市的数据作為参考，以其 GDP 和生齿数指标作為根本，测算“收入/常住生齿”和“收入 /GDP”，以这个為根本去测算爱尔眼科在天下的天花板，而且给出了灰心、中性、乐观 三种预期，此中灰心為 2018 年均值，中性為 2018 年最高值，乐观预期则在最高值的根本上再上浮 10%，净利率则以地级市 20%、上风中间都會及其他省城都會 15%、北上 广深 10%计较。测算後，爱尔眼科 2018 年的收入体量還只有中性预期的 1/5 摆布，利 润体量更是只有中性预期的 1/7 摆布，远远還未到达天花板。
这个数据仅仅因此 18 年的数据為根本去计较（爱尔眼科的武汉、长沙等“老”店依然保 持着 15%摆布的快速增加），還没有斟酌到自己增加就很是迅谏的眼科市场和中國近 1900 个公司可以举行渠道下沉的县级行政區的市场（2846 个县级行政单元，此中 963 个市辖區属于反复计较）。 爱尔眼科延续發展的逻辑：公司延续發展的逻辑在于“行業壁垒十谋划模式十品牌塑造十 人材培育+风控辦法”五大身分叠加构成的成熟成长模式，将来有望 5-10 年实現每一年 30% 摆布的事迹增加。
⚫ 行業壁垒：對标其他的病院类资產，眼科行業资產投入相對于较高，對付资金的请求 较高，同時大夫相對于而言较好复制。
⚫ 谋划模式：爱尔从 14 年起头建立并購基金，以 LP 出资情势孵化新院，占股 9.89%-19% （10%為主），到新院培養成熟後再并購到上市公司，能以较低危害和本钱快速培 育孵化新院。
⚫ 品牌塑造：公司自建立以来已 16 年之久，品牌上风逐步堆集。从孵化能力来看， 2018 年公司前 10 大病院占比降低至 30.9%，新建病院也飞速發展，老病院也仍保 持着 15-25%的营收增加率。此中长沙爱尔比拟湖南區域内最优异的公立病院眼科 湘雅附二院眼科，手術量和門诊量已达其 2-3 倍。上海爱尔在硬件方面已与北京同 仁、上海五官科病院至關，将来跟着公司國际化的過程晋升，大夫团队与學術能力 的晋升，5-10 年内有望与北京同仁、上海五官科病院在荣誉上真正媲美。
⚫ 人材培育：對标平凡公立病院：公司设有中南大學爱尔眼科學院和湖南科技大學爱 尔视光學院，有近 10 家病院為國度定點规培點，同時经由過程天下性的眼科大會和六 个钻研所晋升大夫學術能力。對标大型公立病院：公司经由過程合股人规划、省城病院 合股人规划、限定性股票、股票期权实現长处同享，鼓励辦法更完美。
公家号：老范说评laofanshuoping |
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發表於 2021-5-14 17:03:46
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